解读政治局会议金融信号：及时出台增量政策、加快债券资金使用

　　21世纪经济报道记者余纪昕

　　据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　政治局会议对当前经济形势作出判断，并提出做好下半年经济工作，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。

　　本次会议明确，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作，兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

　　对此，中泰证券政策首席分析师杨畅向记者表示，货币政策调整的节奏预计加快。会议提出，要“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，相较4月政治局会议“增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕”，出现一定表述上的变化。

　　“我们认为，上述要求更加侧重具体动作，需要与财政政策协同，促进内需。实体经济融资需求偏弱、地方政府债务化解、地方存量资产盘活等，均对货币政策工具提出了较有针对性的需求。”他表示。

　　东北证券宏观经济首席分析师廖博告诉21世纪经济报道记者，货币政策将延续适度宽松基调，宽信用载体相对缺乏，剩余流动性持续为经济回升向好和资产价格弹性释放创造有利条件，但M2增速高于社会融资规模增速，也表明实体经济融资需求仍在修复过程中。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对记者分析指出，本次会议提出“加大逆周期调节力度”，意味着后期宏观政策在稳增长方向上有望发力。会议提出“充分发挥各项存量政策效能”和“及时谋划出台务实管用的增量政策”。

　　王青表示，估计接下来政策节奏将为“两步走”：

　　一方面，短期内将重点加快财政支出和政府债券发行使用节奏，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地生效，带动投资止跌回稳。货币政策方面，重点是进一步发挥各项结构性货币政策工具在科技金融、普惠金融等方面的支持性作用，持续推进新旧动能转换、稳定就业大局。

　　另一方面，在充分发挥这些存量政策的效能后，预计三季度末前后，有可能出台一批务实管用的增量政策，具体包括：财政政策方面，增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资。

　　该团队预测：货币政策方面可能会包括两项：一是央行实施降息降准；二是结构性货币政策工具降息、增量、扩围，进一步加大对科技金融、普惠金融的支持力度。

　　债券二级市场方面，21世纪经济报道记者注意到，7月30日债市盘中行情走强。Wind数据显示，当天下午银行间主要利率债收益率快速下行，截至17时收盘，10年期国债“26附息国债10”收益率下行1.12bp，报1.7100%，30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行1.90bp，报2.1880%。

　　国债期货全线收涨，30年期国债期货涨0.59%，报115.39元，10年期国债期货涨0.14%，报109.36元。

信息来源：Wind

　　会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求，扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。

　　杨畅向记者分析指出，上半年经济数据中，出口表现极为强势，投资与消费相对偏弱运行。

　　这也对应了本次会议中提到的“及时谋划出台务实管用的增量政策”“有效扩大国内需求”的要求，在具体抓手上，会议提及服务消费、“六张网”、“人工智能+”、新兴支柱产业和传统产业改造升级。

　　值得关注的是，解决账款拖欠成为常态化的制度安排。会议提出，要“常态化解决企业账款拖欠问题”，这一表述相较4月政治局会议“着力解决拖欠企业账款问题”有所变化，或将短期动作明确为常态化的制度安排。

　　综合来看，杨畅认为，从前期经济数据看，工业企业应收账款仍然呈上行趋势，从实际调研看，地方政府拖欠企业的账款已经得到了有效解决。但“企业之间的账款拖欠，尤其是企业对产业链上游企业的拖欠，仍未得到根本性的解决，后续或将成为政策重点。”在杨畅看来，解决账款拖欠，也有利于打通资金循环，为扩内需形成支撑。

　　廖博告诉21世纪经济报道记者，其团队判断四季度总需求将有所提升，“六张网”建设等政策稳步推进、重大工程项目集中开工等因素对需求有比较强的带动作用。

　　经济K型分化主要表现为供给强于需求、外需好于内需、新经济景气度高于旧经济。国内经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中或呈现非线性增长特征，供给和需求可能呈现K型分化走势。

　　“未来在出口保持较高韧性的影响下，供给端大概率保持偏强态势，预计内需后续可能放缓，需重点关注微观体感对增量政策的指引作用。”他预计，三季度国内经济或延续弱修复态势，出口有望延续高景气度，增量逆周期政策相对有限。

　　展望年内走向，廖博预计，扩大内需的支持性政策立场不会改变，有望提前谋划一批增量政策，确保政策效果能够平稳接续并持续有效释放效能。

　　特别是要加大财政政策牵引带动力度，加大超长期特别国债对以旧换新扩围的支持力度；发挥“政策性金融工具+专项债+特别国债”的合力，各地根据本地情况对不同品类进行支持。预计后续广义财政支出有望呈现多元化的特征，重点关注“投资于人”。